9月22号到23号这两天，博瑞医药的股价一下就跌了不少，算下来两天累计跌了30%，更让人揪心的是，往前数30个交易日，这股票收盘价格跌幅偏离值加起来居然有70%，已经达到科创板股票交易严重异常波动的标准了。
说实话，看到这跌幅，我第一反应是博瑞自己是不是出了啥问题，毕竟股价跌这么狠，常让人联想到公司经营出状况。但后来看博瑞发的公告，人家明确说了，没有该披露却没披露的重大事项，日常经营情况也正常。这就有意思了，内部没问题，那跌势肯定是外面的因素带起来的。
博瑞股价跌不停，辉瑞这笔73亿收购是“导火索”？
顺着这个思路找原因，还真发现了个关键事儿，辉瑞在9月22号宣布要收购一家叫Metsera的公司，这笔交易总价值最高能到73亿美元。业内不少人都觉得，博瑞股价暴跌，跟这笔收购脱不了干系。
可能有人会问，辉瑞买Metsera，跟博瑞有啥关系，这里就得提GLP-1这个领域了。Metsera虽然还在临床阶段，但手里的技术和产品挺有分量。它有两个核心技术平台，一个能延长药物半衰期，一个能优化口服递送，还有个主打产品叫MET-097i，是每月用一次的GLP-1受体激动剂。
之前Metsera做过2a期临床试验，1.2mg剂量组的参与者，平均体重减轻了11.3%，还有些人减了快20%，而且副作用不多。更重要的是，试验期间没看到体重减轻的平台期，这意味着用得越久，可能减得越多。如此看来，Metsera的研发实力确实不弱，也难怪辉瑞会看上它。
那辉瑞为啥非得收购Metsera呢，其实辉瑞自己在GLP-1领域走得不太顺。之前它终止了两款口服GLP-1小分子的研究，今年8月又因为数据不好、市场竞争变了，放弃了另一个口服GLP-1药物的开发。但GLP-1这块市场太大了，辉瑞肯定不想放弃，所以才转头去收购Metsera，相当于借别人的力补自己的短板。
辉瑞选了Metsera，国内GLP-1药企的“期待”落了空
本来想，辉瑞在GLP-1领域急需补强，国内那些在这方面做得好的药企，说不定能得到辉瑞的关注，甚至拿到合作或者收购的机会。毕竟之前也有类似案例，比如去年诺和诺德就花了52亿美元收购了一家做GLP-1的公司，行业里都觉得这是个趋势。
但辉瑞这次一出手，直接选了Metsera，国内药企的这个期待一下就落了空。更关键的是，辉瑞的CEO还特意说，在减重药物领域做并购会非常谨慎，只给真实价值，不会出高价。这话一出来，投资者肯定会重新琢磨，国内药企的GLP-1管线到底值多少钱，竞争力够不够。
博瑞医药在GLP-1领域其实算个“潜力股”，它有个自主研发的产品叫BGM0504，是GLP-1和GIP双受体激动剂，能控制血糖、减重，还可能治疗非酒精性脂肪性肝炎。今年6月在美国糖尿病协会的会议上，博瑞公布了这款药的二期临床数据，效果还不错。
比如治疗2型糖尿病的试验里，三个剂量组的糖化血红蛋白降幅都比安慰剂组好，还比司美格鲁肽对照组强一点。减重的试验里，用药24周后，各剂量组的体重也比安慰剂组降得多，血脂、血压这些指标也有改善。而且现在这款药在国内的三期临床试验已经完成入组，正在给药和随访，要是顺利，过阵子就能申请上市。
但博瑞现在面临的问题也挺现实，资金压力大，今年上半年，它的营业收入是5.37亿元，比去年同期降了不少；净利润更是只有1700多万，降了80%多。可研发投入却花了3.48亿元，比去年同期涨了140%多，研发投入占营收的比例都超过60%了。老实讲，这么高的研发投入，再加上营收和利润下滑，长期下去很难撑得住。
有人可能会问，博瑞实力不错，能不能被辉瑞这样的大公司看上，加入它们的“扫货清单”呢？说实话，可能性不大。大公司收购药企，要看临床数据够不够成熟、商业化潜力大不大、成本能不能控制住。博瑞的BGM0504虽然二期数据好，但三期结果还没出来，商业化能力也没经过验证。之前罗氏收购GLP-1企业时，选的都是三期数据明确、还有生产基地的公司，博瑞现在还没达到这个条件。
如此看来，博瑞这次股价暴跌，其实是两方面原因凑到一起了，一方面是辉瑞收购Metsera，让国内药企被收购的预期落了空，投资者重新评估GLP-1管线价值；另一方面是博瑞自己营收利润下滑，研发投入又高，资金压力摆在那儿，投资者心里没底。
并非说博瑞没实力，它的BGM0504要是三期数据好，未来在GLP-1赛道里还是有机会突围的。但短期来看，博瑞得先解决资金问题，不然就算研发出好产品，也很难推进商业化。而且国内GLP-1药企也该明白，不能光指望被大公司收购，还是得靠自己做差异化研发，把产品实力和商业化能力提上去，这样才能真正站稳脚跟。
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